紅周刊 編輯部 | 齊永超
兔年春節臨近，從白酒、醫藥、大金融到新能源、航空……沉寂許久的大盤白馬股輪番上漲，成為市場中的反彈先鋒，甚至有的公司輕松收獲“10cm”漲停。
【資料圖】
當前節點，無論從外在環境以及內在因素來看，白馬股都具備反彈動能，有觀點認為，以大盤白馬股為代表的核心資產行情將有望貫穿2023年全年。值得一提的是，在這輪白馬股行情之前，先知先覺的資金早已布局其中，包括知名大佬林園、葛衛東……
又到春季躁動時刻！
千億白馬股集體大漲
1月16日（下同），2700億市值的恒瑞醫藥、1500億市值的上海機場均在盤中觸及漲停，當日，貴州茅臺、藥明康德、泰格醫藥、愛美客、東方財富、片仔癀等多家市值千億以上的個股同樣迎來集體大漲。
從歷年的市場規律來看，年關階段，“價值搭臺、成長唱戲”的春季躁動行情多會上演，目前這種市場現象正與歷年的規律相符。
不過，當前的價值股反彈行情具有新的特點。據不完全統計，目前來看，A股千億市值以上公司有近140家，2023年以來有117家實現上漲，占比超過8成，平均漲幅為5.74%，跑贏同期上證指數4.48%的表現。
進一步來看，多家公司大幅領跑，漲幅超過10%，如智飛生物、藥明康德、東方財富、泰格醫藥、五糧液、招商蛇口、恒瑞醫藥、美的集團等。這些領漲公司主要分布在醫藥生物、食品飲料、金融、電氣設備、家電等領域（見表1）。
千億白馬股近階段之所以出現強勢反彈，從外在環境來看，與消費回暖、產業復蘇、經濟修復等多重驅動因素有關，從內在因素來看，又同時具有估值低、業績穩增長等因素的驅動。
從估值角度來看，上述千億市值的白馬股多數從2021年初估值觸頂，此后連續縮水。如智飛生物，2021年初的估值水平為77倍（TTM，下同），2023年初降至20倍左右，縮水超7成。此外，從目前發布2022年業績預告或快報的公司來看，多數公司保持了較為穩健的業績增長。如寧德時代最高預增97.72%，貴州茅臺預增19.33%，從招商銀行發布的2022年業績快報來看，實現歸母凈利潤同比增長15.08%。
此外，不少大盤白馬股在近期被券商扎堆推薦，如中國中免、上海機場、招商銀行、貴州茅臺、愛爾眼科等（見表2）。對于推薦邏輯，多與相關公司經營改善預期有關。如對于上海機場，信達證券認為，中免作為免稅行業龍頭，有望充分享受海外消費回流和免稅政策紅利；對于招商銀行，光大證券表示，無論從房地產風險緩釋預期角度，還是從經濟修復角度來看，均具有較大的估值修復彈性。
在長江證券看來，大盤價值股是目前值得重點增配的方向。其有觀點指出，復蘇前期，大盤價值風格占絕對優勢，且當前大盤股資產負債表處于2010年以來的最好狀態，盈利預期上修確定性更高。另外，實體融資上升，剩余流動性轉弱，壓縮了小盤股估值溢價。隨著信用企穩，先價值后成長的規律也非常顯著，優先推薦增配大盤價值風格。
“聰明錢”800億“殺回馬槍”
成白馬股重要做多主力
撬動數千億市值的大盤白馬股行情背后，絕非小散資金所為，而我們發現，以“聰明錢”北上資金為代表的外資正是這輪白馬行情的重要做多主力之一。
數據顯示，2023年1月13日與1月16日的兩個交易日中，北上資金連續凈流入超百億，分別達133.36億元、158.43億元，而目前來看，北上資金在1月月內已累計凈流入接近800億元，這在歷史月度凈買入排行榜中位列第2，僅次于2021年12月的889.92億元凈買入。
在信達證券看來，近期外資持續流入包括多重原因，如隨著各類政策變化，投資者對中國經濟的展望逐漸改善，投資者系統性重估中國資產。
從資金流向來看，北上資金的主要增倉目標就聚焦在千億市值以上的白馬股。據不完全統計顯示，從每日北上資金前十大成交活躍股的口徑統計來看，在1月3日~1月16日的10個交易日中，北上資金凈買入寧德時代、貴州茅臺、五糧液、隆基綠能等公司的金額均超過20億元，凈買入東方財富、招商銀行等公司的金額均超過10億元（見表3）。
值得一提的是，北上資金合計凈買入上述10家公司的總金額就達到了251億元，占月內總凈買入金額超過3成。
在北上資金大筆增倉大盤白馬股同時，還有一個現象值得關注。
我們觀察到，相較于此前，北上資金對于前100只標的的持股集中度處于相對低位。據統計，目前來看，北上資金持倉前100只股（多為市值超千億的大盤股）的市值合計為1.61萬億，占總持倉市值占比為66%，同理，2022年初該占比為67%，而對比來看，2021年與2020年年初，該數值均在73%左右。
對于前100只股的持倉集中度降低，其中一個重要的原因就在于對頭部公司不停的“賣賣賣”。
以貴州茅臺為例，以截至2023年1月16日的數據來看，北上資金的持倉量為8796萬股，持倉量相較于兩年前的2021年初減少超1600萬股（見圖1），結合茅臺近兩年的區間成交均價測算，流出金額達300億元。
此外，北上資金近兩年凈賣出數量較多的公司還包括格力電器、恒瑞醫藥、泰格醫藥、上海機場等，其中，凈賣出格力電器的股數超40000萬股（見圖2）。
由此可見，北上資金當前大筆增倉，有回補大盤白馬股的需求。信達證券另外有觀點表示，當下A股處在熊轉牛的第一波上漲周期，幾乎所有的機構類資金（包括外資、私募、保險等）均大概率會快速補倉。在各類主力資金回流下，市場在一季報之前或將維持強勢，指數有可能在一個季度內收復2022年熊市的大部分跌幅。
基金四季報透露增倉動向
林園、葛衛東也都有“所愛”
當前，從基金正在披露的四季報來看，不少“頂流”基金經理均選擇對大盤白馬股給予增倉。
從施成管理的國投瑞銀產業轉型一年持有基金四季度的重倉股名單來看，市值重回萬億的寧德時代躋身成為該基金第五大重倉股，具體來看，該基金持倉寧德時代14.96萬股，持倉市值為5885萬元。
陸彬對于互聯網券商龍頭、3000億市值的東方財富則更加關注。在由其管理的匯豐晉信核心成長基金的四季報名單中，東方財富新進成為了該基金第十大重倉股，資料顯示，該基金持倉東方財富505萬股，持倉市值為9802萬元。
私募行業的投資大佬也表現出了對大盤白馬股的極大關注。
曾在2022年12月，林園投資董事長林園的朋友圈流出一組有關片仔癀的視頻，并配文稱，“過去一周同事們基本上都陽了，我每天含著（片仔癀），我沒有事，我覺得效果特別好，貴是有道理的?！倍诖饲?，林園曾多次公開發聲表示，支持、看好片仔癀，而主要邏輯在于壟斷與定價權。
而“神奇”的是，在林園發聲力挺之后，片仔癀的股價即開啟了穩步上漲，至今已累計上漲達14%（見圖3），最新市值報收近1900億元。
被林園關注、股價隨即迎來上漲的公司還包括疫苗公司智飛生物，2023年以來，智飛生物在千億市值白馬股中漲幅居前。2022年10月28日，久未露面的林園投資出現在了智飛生物的機構調研名單中，而就在調研之后，智飛生物股價出現一輪沖高回落走勢之后重拾升勢，至今累計漲幅達25%（見圖4）。
林園也曾公開表示看好疫苗股，“進入這個行業，需要跨越相當高的門檻，而進入門檻高正是壟斷的七大特征之一，所以我看好疫苗行業?！?/p>
依靠期貨發家、目前積累數百億財富的混沌投資董事長葛衛東，也將大盤白馬股列為其重點的關注領域之一。
2022年，葛衛東的混沌投資出現在了紫光國微、智飛生物、邁瑞醫療、立訊精密、愛美客、愛爾眼科等眾多大盤白馬股的機構調研名單中，其中，對邁瑞醫療更是進行了多達近10次調研（見表4）。
值得一提的是，在上述股票池中，長春高新的最新市值并未達到千億，僅為860億元。不過作為“生長激素茅”，長春高新此前（2021年5月）的市值曾最高超過2100億元。受益于疫后消費復蘇等多重因素刺激，長春高新的股價也開啟低位反彈，2023年以來，公司股價累計上漲近30%。
曾在2022年2月、4月與10月，混沌投資共對其進行了三次調研，疊加葛大佬的密切關注，長春高新是否能夠重返千億市值？我們對此也將持續關注。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）