《港灣商業(yè)觀察》 施子夫
11月23日，縱目科技（上海）股份有限公司（以下簡稱，縱目科技）遞表科創(chuàng)板，保薦機構(gòu)華泰聯(lián)合證券有限責任公司。
和大多數(shù)智能駕駛企業(yè)一樣，公司目前尚未實現(xiàn)盈利。而根據(jù)上市規(guī)則，縱目科技或可能面臨上市后未能盈利而帶來的退市風險。
(相關(guān)資料圖)
擺在縱目科技面前的盈利難題何時能夠得以解決？
總虧損9.4億元，上市前景不妙
官網(wǎng)顯示，縱目科技成立于2013年，公司主要從事汽車智能駕駛系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。縱目科技的主營業(yè)務按產(chǎn)品構(gòu)成可分為智能駕駛控制單元、傳感器以及研究開發(fā)服務。
從2019年至2021年以及2022年1-3月（以下簡稱，報告期內(nèi)）縱目科技實現(xiàn)營收分別為4966.01萬元、8383.04萬元、2.27億元和9003.48萬元，近三年復合增長率為114%。
智能駕駛控制系統(tǒng)為公司的主要收入來源，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入分別為3112.16萬元、3890.06萬元、1.33億元和4858.91萬元，分別占當期總收入的63.38%、48.91%、58.78%和54.04%。
傳感器的收入占比逐年提升，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入分別為1248.25萬元、1984.45萬元、7399.44萬元和3731.27萬元，分別占當期總收入的25.42%、24.95%、32.69%和41.50%。
研究開發(fā)服務主要包括智能駕駛系統(tǒng)產(chǎn)品和其他技術(shù)兩部分構(gòu)成，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入為549.70萬元、2078.28萬元、1931.24萬元和410.80萬元，分別占當期總收入的11.20%、26.13%、8.53%和4.47%。
然而營收高速增長的背后，縱目科技卻并未實現(xiàn)盈利，并且公司持續(xù)存在累計未彌補虧損的風險。
報告期內(nèi)，縱目科技實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元和-1.55億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.80億元、-2.29億元、-4.26億元和-1.57億元。換言之三年多一點的時間，縱目科技總虧損達9.4億元。
根據(jù)《上市規(guī)則》財務類強制退市第12.4.2條的情形，即最近一個會計年度經(jīng)審計扣除非經(jīng)常性損益之前或之后的凈利潤（含被追溯重述）為負，且最近一個會計年度經(jīng)審計的營業(yè)收入（含被追溯重述）低于1億元，或最近一個會計年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)（含被追溯重述）為負，面臨股票直接終止上市的風險。
縱目科技也在招股書中表示，“公司未來一定時間內(nèi)未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。在資金狀況、研發(fā)投入、業(yè)務拓展、人才引進、團隊穩(wěn)定等方面仍可能受到限制或存在負面影響。預計首次公開發(fā)行股票并上市后，公司短期內(nèi)仍無法現(xiàn)金分紅，將對股東的投資收益造成不利影響。”
巨量研發(fā)現(xiàn)金流欠佳，智能駕駛預期難料
對于未能實現(xiàn)盈利的原因，縱目科技在招股書中表示，主要系報告期內(nèi)產(chǎn)品研發(fā)投入較大、部分產(chǎn)品的研發(fā)周期較長，同時部分定點車型項目尚未進入量產(chǎn)階段。
報告期內(nèi)，縱目科技的研發(fā)投入分別為1.20億元、1.72億元、2.69億元和8673.74萬元，占收入比重分別為240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。最近三年，縱目科技的研發(fā)投入均成被倍增長。
同一時間，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為14.11%、13.57%、12.28%、12.57%。
對于研發(fā)費用率高于同行的原因，縱目科技解釋稱，公司產(chǎn)品涉及智能駕駛軟件算法、多種控制單元及傳感器硬件，產(chǎn)品迭代所需的研發(fā)投入較大；為持續(xù)保持公司的市場競爭力，公司在多個前沿領(lǐng)域均有研發(fā)投入；且公司收入規(guī)模較小，而同行業(yè)可比公司收入規(guī)模較大所致。
此外，由于尚未盈利，縱目科技的現(xiàn)金流量情況也并不樂觀。報告期內(nèi)，縱目科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1.11億元、-1.98億元、-4.64億元和-1.66億元。
未擺脫盈利困境的縱目科技自上市初期一直靠融資“續(xù)命”。根據(jù)企查查APP顯示，從2015年11月至今年3月，縱目科技已經(jīng)過9輪融資。
2021年，縱目科技的D++輪融資由小米集團領(lǐng)投，重慶長信智汽私募股權(quán)投資基金、上海科創(chuàng)集團、興業(yè)銀行、復興創(chuàng)富等跟投，累計融資金額1.9億美元。
最近一次融資發(fā)生在今年3月28日，由財通資本領(lǐng)投，佐譽資本、臨芯投資、泰有基金等跟投，融資金額超10億元人民幣。
此外，2017年2月21日，縱目科技曾短暫登陸過新三板，后因“成交量不足以滿足公司融資需求”，于同年12月11日從新三板退市。
廣東省科學院旗下廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示，科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)申請注冊上市，投資風險由投資者自行分析判斷，監(jiān)管機構(gòu)只進行資質(zhì)審查，所以其上市的障礙可能并不大，但是智能駕駛技術(shù)目前仍處于較早期的階段，無論是盈利模式、還是盈利邏輯，短期內(nèi)都很難明確，這對于投資者的預期或許是不利的。
此次IPO，縱目科技擬募資20億元，除了用于上海研發(fā)中心建設(shè)項目以及東陽智能駕駛系統(tǒng)生產(chǎn)基地項目外，公司還計劃擬募資2.58億元用于補充流動資金。（港灣財經(jīng)出品）