反映公司自由現金流量創造力的榜單關鍵指標——凈資產自由現金流量回報率（FCFOE）——相比2020年，上榜公司的FCFOE門檻值仍呈現上升趨勢。這意味著，即使面對壓力，上榜FCF Top99強的A股上市公司仍保持著強勁的自由現金流量創造力。
經濟觀察網記者 高若瀛令人期待的A股上市公司自由現金流量創造力99強（FCF Top 99）最新年度的報告，于北京時間2022年11月18日剛剛揭曉。榜單數據直觀展示了中國自由現金流量創造力最強的A股上市公司的情況。
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眾所周知，當前上市公司發展的外部環境正在發生復雜深刻的變化。疫情沖擊下，經濟全球化遭遇逆流、全球供應鏈日益脆弱，世界經濟復蘇放緩，不確定性因素增加。A股上市公司在經營管理，特別是資本回報支付能力等方面面臨承壓和挑戰，也在情理之中。
而2021年度的FCF Top 99強榜單，卻展現了另外一番面貌：反映公司自由現金流量創造力的榜單關鍵指標——凈資產自由現金流量回報率（FCFOE）——相比2020年，上榜公司的FCFOE門檻值仍呈現上升趨勢。這意味著，即使面對壓力，上榜FCF Top99強的A股上市公司仍保持著強勁的自由現金流量創造力。
在該報告研究團隊負責人清華大學經管學院謝德仁教授看來，這一結果還被多重指標所印證，如2016-2021年間的FCFOE門檻值、入榜公司的FCFOE平均值和中位數一直在上升；而2021年的99強公司比起2020年的99強公司，毛利率更高，費用率更低，營運資本周轉也更快。
這意味著，隨著我國市場經濟進入高質量發展階段，公司間的核心競爭力分化在加劇，而A股資本市場中“馬太效應”將來會更為顯著。
對話：
經濟觀察網：歷史地看，自由現金流量創造力整體持續爬升，與宏觀環境給大家的印象不一樣？2019年以來FCFOE何以保持平穩上升？
謝德仁：是的，從A股上市公司自由現金流量創造力99強入榜公司的凈資產自由現金流量回報率（FCFOE）來看，2016-2021年間的門檻值、入榜公司的平均值和中位數都是一直在上升的，這似乎與宏觀環境給大家的印象不一樣。
但從數據看，這個發現是有足夠證據支撐的。如2021年的99強公司比起2020年的99強公司，毛利率更高，費用率更低，營運資本周轉更快一些。這說明，隨著我國經濟進入高質量發展階段，公司間的核心競爭力分化在加劇。
A股上市公司中一些優秀公司的核心競爭力更加強大，其經營活動現金流量的質量不但沒有因為疫情沖擊和國際經濟環境的惡化而降低，反而在提升之中。所以，從2016年-2021年度的FCF Top99強公司的FCFOE變化中，可以管窺我國企業高質量發展的部分狀況，這也意味著A股資本市場中“馬太效應”將來會更為顯著。
經濟觀察網：在進行首次研究的時候，上市公司相關信息披露有很多問題，今年以來，就此項研究，上市公司信息披露情況怎么樣，有沒有改善？
謝德仁：A股上市公司在理財產品投資和現金流量信息披露方面還是問題多多，沒有得到改善，這確實給我們對于上市公司理財產品投資數據的收集和某些現金流量的識別帶來很大困難，增加了很多數據處理成本。我們也真誠地希望財政部、證監會、交易所以及上市公司采取措施改進財務報表及其附注中關于理財產品投資、利息支出和現金流量的信息披露。
經濟觀察網：上次榜單發布以來，國資委將自由現金流量納入考核指標、一些機構也更加重視運用自由現金流量來構建投資組合，如何理解這些進展和變化？
謝德仁：這是非常好的現象與讓人振奮的實踐進展。持續創造自由現金流量和現金增加值是我國企業高質量發展的出發點和歸依。
正像我們在多篇文章和去年的A股上市公司自由現金流量創造力99強報告中所分析的，不能持續創造自由現金流量和現金增加值的企業，不但實現不了高質量發展，而且長期來看，處于雙龐氏狀態，生存都是問題。
沒有微觀企業的高質量發展，我國宏觀經濟的高質量發展就沒有微觀基礎，成為空中樓閣。厘清我國上市公司自由現金流量和現金增加值創造現狀和促進我國企業的利益相關方重視自由現金流量和現金增加值創造，以助力我國企業與經濟高質量發展，這是我們研究、制作和向社會發布A股上市公司自由現金流量創造力99強報告、A股上市公司現金增加值創造力50強報告以及A股上市公司經濟增加值創造力99強報告的目的之所在。
我們希望在未來一段時期，看到更多更好的實踐進展。如國資委、證監會、財政部和交易所鼓勵上市公司，在2022年年報中自愿進行自由現金流量和現金增加值創造方面的信息披露，并逐漸轉化為強制信息披露，一些優秀的上市公司率先在2022年年報中進行相關信息披露；一些優秀的企業將自由現金流量和現金增加值納入經理人的業績考核和薪酬激勵合約之中。
機構投資者在構建投資組合時更多地考慮企業的自由現金流量創造，帶動資本市場重視自由現金流量和現金增加值創造；市場中出現自由現金流量和現金增加值創造相關的股票指數和指數產品。