激進擴張一腳踏空，定增成了大北農(nóng)當下的“出路”。
(相關(guān)資料圖)
今年以來，大北農(nóng)以高調(diào)姿態(tài)頻繁激進擴張，卻以失敗告終。一番周折過后、預(yù)付款還沒討回來，資金鏈緊張的大北農(nóng)拿出了對外融資的定增方案。
10月14日，大北農(nóng)又發(fā)布公告，要刪減募投項目中“年產(chǎn)24萬噸飼料生產(chǎn)加工項目”及“武平閩臺農(nóng)牧合作創(chuàng)業(yè)園(二期)”兩項，募集資金總額也相應(yīng)由不超22.60億元調(diào)減至不超19.43億元。
一、定增的背景及原因
在發(fā)布此次定增計劃之前，因頻繁簽下大額收購的分期付款合同，在大北農(nóng)內(nèi)部也引發(fā)了分歧。
獨立董事王立彥、李軒分別在收購正邦子公司時投出棄權(quán)、反對票，理由包括但不限于“相關(guān)議案的材料不夠齊備和充分”、“相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議存在重大瑕疵”、“難以有效防范收購過程中及收購后的重大法律風險”等。6月10日，4名獨董中的第3人，僅任職半年多的韓一軍，宣布辭職就此出走。
在上半年歸母凈利潤虧損5.11億、流動負債高達126.56億的情況下，“壓力山大”的大北農(nóng)終于給出了對外融資的定增預(yù)案，擬募集資金22.60億元，其中計劃補充流動資金投入6.76億元；本月15日，募資總額下調(diào)至19.43億元。
二、睿藍觀察：
1.收購失敗，涉訴13.82億元
不同于牧原股份【4】等豬企，雖然近幾年在向“牧原模式”靠攏，逐漸擴大了養(yǎng)豬規(guī)模，大北農(nóng)主營的其實是產(chǎn)業(yè)鏈下游的飼料業(yè)務(wù)。
為擴大飼料產(chǎn)業(yè)規(guī)模、提高競爭力，大北農(nóng)上半年將瀕臨破產(chǎn)的正邦科技估值20-25億元、將凈資產(chǎn)12.86億的九鼎科技估值44億進行了高溢價收購，先后承受了深交所問詢、獨立董事反對等壓力，并承擔起相當高的資金壓力。
最終，大北農(nóng)“沒能一口吃成胖子”，先后發(fā)布公告正式終止了以上兩家公司的收購協(xié)議，并以“賬實不符”、“拒絕配合”等緣由將對方告上了法庭。
值得注意的是，此前九鼎科技也因大北農(nóng)沒能及時支付第二筆轉(zhuǎn)讓款而提起了訴訟。
盡管雙方各執(zhí)一詞，不可否認的事實是，近一年里大北農(nóng)新增的累計訴訟、仲裁事項涉及金額已經(jīng)達到13.82億元，占凈資產(chǎn)的12.87%。
步子邁得太大，大北農(nóng)這一遭可以說是“賠了夫人又折兵”。如果輸了官司，那么就要賠付一筆不小的違約金；即使贏了，短時間內(nèi)預(yù)付的十幾億款項也拿不回來，
2.業(yè)績下滑，負債壓力大
這對當前的大北農(nóng)可以說是雪上加霜。
今年上半年，大北農(nóng)的收入、利潤時隔六年再次出現(xiàn)雙減，收入133.93億元，同比減少12.28%；歸母凈利潤虧損5.11億元，虧損空間進一步擴大了16.14%；經(jīng)營現(xiàn)金流也首次為負，上半年凈流出6.48億元。
與此同時，該公司的負債壓力卻在節(jié)節(jié)攀升，幾乎是直線式增長。
今年上半年，其流動負債上漲至126.56億元，同比增長了48.35%，其中一年內(nèi)到期的非流動負債達11.29億元。
如此看來，此前投出反對、棄權(quán)的兩名董事可以說一語成讖。
睿藍財經(jīng)認為，此次定增對當下的大北農(nóng)至關(guān)重要，成功融資后，不但能彌補收購失敗的缺憾，利于進一步擴張；補充流動資金后，也能幫助其回血，緩解當前的資金壓力。
三、市場對本次定增的觀點：
《金融界》認為，大北農(nóng)此番定增“其中卻未透露任何一位意向投資者，且在凈利虧損的情況下，公司定增是否能獲批仍存較大不確定性，后續(xù)融資仍是迷局。”【5】《21世紀經(jīng)濟報》指出大北農(nóng)定增募資22.6億屬于激進擴張，“此前被傳內(nèi)部立下宏圖遠志，稱其將在10年內(nèi)影響2億商品豬出欄”，但另一方面“目前豬周期資金鏈問題業(yè)內(nèi)討論較多，機構(gòu)普遍比較謹慎，定增落地不頻繁。”【6】《香港財華社》表示，大北農(nóng)定增擴產(chǎn)飼料和種豬養(yǎng)殖，時間點恰逢豬肉價格回暖，不過“周期拐點將至”為時尚早；由于“近倆月雖然價格再次上升，但仍未突破去年11月的小高點”，可能會出現(xiàn)豬價三次探底。【7】
注解與參考：
【1】湖南九鼎科技（集團）有限公司，主營業(yè)務(wù)為豬飼料的研究與開發(fā)
【2】正邦科技：深圳證券交易所上市公司，代碼：002157.SZ
【3】《23億定增豪賭豬周期，大北農(nóng)現(xiàn)金流的“虛”與“實”》，來源：金融界
【4】《天邦股份、大北農(nóng)定增擴產(chǎn) 豬周期去化變數(shù)橫生 二線企業(yè)艱難圖存》，來源：21世紀經(jīng)濟報道
【5】《「預(yù)見」飼料龍頭大北農(nóng)定增擴產(chǎn)，豬周期拐點將至？》，來源：香港財華社
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來源：睿藍財經(jīng)（ID:ruilan808）