近期，慧翰微電子股份有限公司（下稱“慧翰股份”）提交了招股說(shuō)明書，擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1755萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
(相關(guān)資料圖)
IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，慧翰股份此前曾經(jīng)科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)，但隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。而在這期間，公司發(fā)生的股權(quán)變化卻讓人難以理解。
來(lái)源：公司官網(wǎng)
“二進(jìn)宮”
據(jù)了解，慧翰股份成立于2008年，由國(guó)脈集團(tuán)、國(guó)脈創(chuàng)投出資設(shè)立。
截至招股說(shuō)明書簽署日，陳國(guó)鷹通過(guò)直接及間接的方式合計(jì)控制慧翰股份82.58%的股權(quán)，為其實(shí)控人。
IPO日?qǐng)?bào)注意到，慧翰股份此次IPO是其“二進(jìn)宮”。
上交所官網(wǎng)顯示，2020年4月，慧翰股份提交的申報(bào)稿被受理，欲科創(chuàng)板上市。同年8月，慧翰股份正式上會(huì)并獲通過(guò)。
但令人意想不到的是，2021年3月，慧翰股份終止了科創(chuàng)板的注冊(cè)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所官網(wǎng)
那么，為何慧翰股份股份終止科創(chuàng)板注冊(cè)，反而轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板？
除此之外，公司估值也有令人不解之處。
根據(jù)慧翰股份在科創(chuàng)板上市的情況，公司當(dāng)時(shí)擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)25%的股權(quán)，并募集5.31億元。
以此計(jì)算，若慧翰股份成功科創(chuàng)板上市且實(shí)現(xiàn)募資目標(biāo)，其估值將達(dá)到21.24億元。
2021年6月，南方貝爾、浚聯(lián)投資均以7元/股的價(jià)格將其持有慧翰股份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了陳國(guó)鷹。2021年7月，上汽創(chuàng)投也以7元/股的價(jià)格，將其持有慧翰股份的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了陳國(guó)鷹。而上述兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，均是以慧翰股份評(píng)估值34774萬(wàn)元定價(jià)。
那么，為何南方貝爾、浚聯(lián)投資、上汽創(chuàng)投要以如此“低”的價(jià)格轉(zhuǎn)讓慧翰股份的股權(quán)？
2022年2月，晨道投資、開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)資公司、超興投資均以20元/股的價(jià)格對(duì)慧翰股份進(jìn)行了增資。增資完成后，慧翰股份的估值10.52億元。
也就是說(shuō)，從2021年6月起到2022年2月，慧翰股份的估值暴增了7億元。
為何短短8個(gè)月的時(shí)間，慧翰股份的估值能增長(zhǎng)這么多？
第一大客戶是股東
據(jù)了解，慧翰股份是一家致力于為智能汽車及產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)客戶提供智能網(wǎng)聯(lián)解決方案的科技服務(wù)商，主要從事車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售， 同時(shí)為客戶提供軟件和技術(shù)服務(wù)。
2019年-2021年和2022年1-3月（下稱“報(bào)告期”），慧翰股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27519.16萬(wàn)元、26518.3萬(wàn)元、42178.05萬(wàn)元、10454.93萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2518.27萬(wàn)元、2719.42萬(wàn)元、5919.64萬(wàn)元、1528.66萬(wàn)元。
可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，慧翰股份的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。
需要指出的是，慧翰股份能實(shí)現(xiàn)上述的業(yè)績(jī)，主要是依賴公司的前五大客戶。
招股說(shuō)明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，慧翰股份向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為22807.75萬(wàn)元、20882.05萬(wàn)元、32758.26萬(wàn)元、8614.85萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的82.88%、78.75%、77.67%、82.4%?；酆补煞菝磕曛辽儆?成的收入是來(lái)自前五大客戶。
對(duì)此，慧翰股份表示，如果未來(lái)公司主要客戶因汽車市場(chǎng)波動(dòng)、政策調(diào)整、自身經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
在慧翰股份的前五大客戶名單中，存在一位“特殊”的客戶。
招股說(shuō)明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，慧翰股份向上汽集團(tuán)產(chǎn)生的銷售銷售分別為9829.48萬(wàn)元、11509.98萬(wàn)元、18282.57萬(wàn)元、3647.46萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的35.72%、43.4%、43.35%、34.89%，上汽集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)一直是慧翰股份的第一大客戶。
與此同時(shí)，上汽集團(tuán)控制的企業(yè)上汽創(chuàng)投還是公司的股東。
截至2019年期初，上汽創(chuàng)投持有慧翰股份10%的股權(quán)。截至招股說(shuō)明書簽署日，上汽創(chuàng)投仍持有慧翰股份2.85%的股權(quán)。
這也意味著，慧翰股份的第一大客戶實(shí)際上是其股東。
產(chǎn)能利用率未超過(guò)75%
從產(chǎn)品上看，慧翰股份主要擁有車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組、軟件及服務(wù)等3大產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)生的銷售收入分別為16021.24萬(wàn)元、15165.25萬(wàn)元、26965.14萬(wàn)元、6401.65萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的58.62%、57.73%、65.27%、61.86%；物聯(lián)網(wǎng)智能模組產(chǎn)生的銷售收入分別為9741.28萬(wàn)元、9550.11萬(wàn)元、12065.49萬(wàn)元、3730.87萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的35.64%、36.36%、29.2%、36.05%。
可以看出，車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組為公司的核心產(chǎn)品。
然而，慧翰股份上述兩種產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻始終未超過(guò)75%。
招股說(shuō)明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端的產(chǎn)能利用率分別為0%、33.47%、52.79%、61.69%，物聯(lián)網(wǎng)智能模組的產(chǎn)能利用率分別為74.4%、67.27%、61.72%、74.94%。
除此之外，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端的產(chǎn)量主要是來(lái)自于外協(xié)。
招股說(shuō)明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端的自產(chǎn)產(chǎn)量分別為18833個(gè)、50209個(gè)、158358個(gè)、46266個(gè)，外協(xié)產(chǎn)量分別為335701個(gè)、326368個(gè)、502508個(gè)、137013個(gè)?；酆补煞萃ㄟ^(guò)外協(xié)生產(chǎn)的車聯(lián)網(wǎng)智能終端遠(yuǎn)的產(chǎn)量超于其本身生產(chǎn)的產(chǎn)量。（來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)）