摘要： 股價腰斬（歡迎關注閨蜜財經(jīng)）
撰文|蜜姐&編輯|凱
這是@閨蜜財經(jīng)的第1036篇原創(chuàng)
4月28日晚間，五糧液披露了2021年報和2022年一季報，業(yè)績表現(xiàn)不錯。
從去年底到今年3月底，短短三個月有約8萬人進場抄底五糧液。
然而今年1-3月，五糧液的股價累積跌幅近24%，進場的投資者心里難以平靜，而圍觀的人似乎依然蠢蠢欲動。
如今，抄底還難嗎？
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首先來看五糧液的兩份成績單。
財報披露，2021 年,五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入662.09億元，同比增長15.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤233.77億元，同比增長17.15%。
這個業(yè)績表現(xiàn)還是很不錯。
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，白酒行業(yè)產(chǎn)量同比下降0.59%，收入約6,033 億元，同比增長18.6%。對比來看，五糧液基本與大行情一致。
毛利率方面，五糧液的酒類產(chǎn)品的平均毛利率為80.29%，其中五糧液產(chǎn)品毛利率為85.59%，系列酒產(chǎn)品毛利率為59.67%，均基本與2020年持平；凈利率方面也略有提升，保持了正增長。
2022年一季報顯示，期內(nèi)五糧液實現(xiàn)營收275.48億元，同比增長13.25%；歸母凈利潤108.23億元，同比增長16.08%。業(yè)績符合市場預期。
但其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)了大幅下滑。
今年一季度，五糧液的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-34.01億元，去年同期為55.05億元，同比大幅下滑161.78%。
財報解釋，原因是報告期受國內(nèi)疫情呈多點反彈影響，五糧液通過降低預收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單計劃管理等舉措減少經(jīng)銷商資金壓力導致銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高綜合影響。
簡單翻譯下，就是該數(shù)據(jù)的變化導致現(xiàn)金流承壓，是五糧液主動調(diào)政策所致。
02
值得注意的是，2021年報中，給投資者們送了一個大紅包：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30.23元(含稅)，共計分配現(xiàn)金117.34億元。
此次現(xiàn)金分紅創(chuàng)五糧液上市以來最高分紅金額。
然而，多重利好消息之下，市場卻似乎并不買賬。
兩份業(yè)績表現(xiàn)還不錯的財報發(fā)布后，截至4月29日收盤，五糧液當天的股價跌了-2.24%，較近一年來的高點，幾近腰斬，跌去了49%。
一方面是周期使然，此前白酒行情瘋狂，最近兩年受大環(huán)境及周期變化的影響，回撤幅度普遍較大。
另一方面，去年下半年五糧液已出現(xiàn)需求疲軟的跡象。2021年第三季度、四季度五糧液的營收及歸母凈利潤均不及第一季度，甚至前兩者的數(shù)據(jù)加起來，也不比第一季度多多少。
值得注意的是，2021年報顯示，五糧液產(chǎn)品的生產(chǎn)量同比增長9.46%，銷售量同比增長3.78%，而庫存量卻同比減少了近三成，為29.09%。
而其系列酒產(chǎn)品則是生產(chǎn)量同比增長了20.64%，銷售量同比增長15.32%，庫存量更是大增67.36%。
財報稱，因報告期內(nèi)系列酒銷售收入大幅增長，為了保證市場需求庫存量相應增加。
五糧液的系列酒產(chǎn)品主要有五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大全國性戰(zhàn)略品牌，雖說加大系列酒產(chǎn)品的銷售和生產(chǎn)，有利于五糧液不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，但五糧液產(chǎn)品的毛利率達85.59%，系列酒產(chǎn)品毛利率則為59.67%，兩者的賺錢能力差距明顯。
發(fā)展系列酒產(chǎn)品意味著需要更多的銷量來拉升業(yè)績。
03
不過，去年年底五糧液已對部分產(chǎn)品進行了提價，此舉有利于拉升業(yè)績。
相比而言，其老對手，業(yè)內(nèi)的老大哥貴州茅臺反而是按兵不動，今年其還有“提價＋基酒放量”兩個讓投資者想象的空間。
當然，對于五糧液無論是機構投資者還是散戶感興趣的人都很多。
2021年，機構投資者對五糧液有多達27次調(diào)研（包括實地調(diào)研、電話溝通、券商策略會等）。
2020年末，五糧液的普通股股東總數(shù)約為35.4萬人；2021年末約為59.3萬人，有意思的是，到今年3月底，其普通股股東總數(shù)約為67.2萬人，也就是八萬人在一季度進場抄底。
然而，今年1-3月，五糧液的股價累積下跌近24%，十分考驗抄底投資者們的耐心和信心。
但無論是公募基金還是北向資金，市場數(shù)據(jù)顯示今年一季度其五糧液的持股比例總體都在降低。
今年以來，受疫情反復等多方面因素的影響，股市震蕩在所難免，加之上一輪周期白酒的瘋狂行情等多因素的影響，白酒行業(yè)普遍受影響還將持續(xù)，抄底難度仍然較大，或許讓子彈再飛一會兒是更穩(wěn)妥的選擇。
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